Dragon Capital: Giữ nhịp đầu tư giúp vượt khó trước những rung lắc

Thị trường chứng khoán 2026 chứng kiến nhiều cú rung lắc đến từ vĩ mô, áp lực lãi suất, đòi hỏi chiến lược đầu tư có chọn lọc, tích lũy đều đặn, theo Tổng giám đốc Dragon Capital.

Thông tin do TS. Lê Anh Tuấn, Tổng giám đốc Dragon Capital chia sẻ tại Investor Day chủ đề "Đầu tư khi có nhiều biến số". Đánh giá về bối cảnh vĩ mô, ông Tuấn nhận định thị trường năm 2026 đang phải vượt qua nhiều "ổ gà" khi chi phí vốn gia tăng và thanh khoản hệ thống ngân hàng chịu sức ép.

Thị trường nhiều áp lực

Theo TS. Lê Anh Tuấn, những biến số đang tác động đến thị trường tập trung ở chi phí vốn, thanh khoản hệ thống, tỷ giá, lạm phát và chính sách toàn cầu.

TS. Lê Anh Tuấn, Tổng giám đốc Dragon Capital tại Investor Day ngày 13/8. Ảnh: Đức Duy

Trước hết, áp lực lãi suất và chi phí vốn đang hiện diện ở cả thị trường quốc tế và trong nước. Trên thị trường quốc tế, lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ở vùng 4,6-4,7%, trong khi xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất cuối năm vẫn ở mốc 50-60%. Ở trong nước, mặt bằng lãi suất huy động tăng đáng kể, với kỳ hạn 6 tháng tại một số ngân hàng lên tới 9,5% và kỳ hạn 12 tháng đạt 9-9,2%.

Lãi suất tăng cũng ảnh hưởng đến ngành bất động sản khi tỷ lệ người vay trả trước khoản vay tăng từ khoảng 10-13% lên 20%, còn giải ngân cho vay mua nhà giảm đáng kể. Thị trường buộc phải chuyển sang bài toán chọn lọc tài sản, thay vì mua dàn trải như trước đây.

Bên cạnh chi phí vốn, sức ép thanh khoản cũng là một vấn đề được Dragon Capital lưu ý. Nhu cầu vốn cho mục tiêu tăng trưởng 10% mỗi năm trong 5 năm tới ước tính khoảng 1.460 tỷ USD, trong đó riêng khu vực tư nhân cần 776 tỷ USD. Quy mô tín dụng hiện cao hơn huy động gần 90 tỷ USD, tạo thêm áp lực lên nguồn vốn hệ thống ngân hàng.

Dragon Capital phân tích chênh lệch tín dụng - huy động. Nguồn: Dragon Capital

Dù chi phí vốn tăng, một số tín hiệu từ tỷ giá và lạm phát vẫn mang lại điểm tích cực. Lạm phát hiệu chỉnh mùa vụ vẫn duy trì ở mức an toàn 3,4-3,5%.

Từ những biến số trên, TS. Lê Anh Tuấn lưu ý rằng việc nhìn đúng doanh nghiệp tăng trưởng tốt và định giá rẻ vẫn chưa đủ nếu nhà đầu tư chọn sai thời điểm hoặc lạm dụng đòn bẩy. Ông dẫn chứng trường hợp nhà đầu tư tại Hàn Quốc dù dự báo chính xác lợi nhuận SK Hynix tăng gần 500% và mua ở P/E 8 lần, nhưng vẫn bị giải chấp tài khoản (margin call) khi cổ phiếu giảm mạnh trong nhịp điều chỉnh tháng 7.

Điểm sáng từ định giá và tăng trưởng lợi nhuận

Dù thị trường đối mặt với nhiều biến số, bức tranh đầu tư không hoàn toàn thiếu điểm sáng. Bên cạnh những áp lực ngắn hạn, Dragon Capital chỉ ra các tín hiệu tích cực từ mặt bằng định giá và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết.

Về định giá, P/E trailing của VN-Index hiện quanh mốc 13,4 lần, mức định giá tương đối thấp so với lịch sử. Tuy nhiên, đây chưa phải cơ sở để giải ngân ồ ạt, bởi diễn biến giá cổ phiếu vẫn phụ thuộc vào chi phí vốn, chính sách thương mại và khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận.

Trong quý II, lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết đạt khoảng 7,6 tỷ USD, tăng 46% so với cùng kỳ và cao nhất trong 10 năm trở lại đây. Doanh thu thuần đạt 48,8 tỷ USD, tăng 38% so với cùng kỳ, đạt mức kỷ lục. Lũy kế 6 tháng đầu năm, các doanh nghiệp đã hoàn thành 59% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Phân tích về kết quả lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết. Nguồn: Dragon Capital

Những tín hiệu về định giá và lợi nhuận tạo dư địa cho thị trường, nhưng đồng thời đặt ra yêu cầu cao hơn trong việc lựa chọn tài sản và kiểm soát rủi ro.

Tăng phòng thủ, duy trì dư địa trong quản trị danh mục

Trước sự phân hóa giữa các nhóm ngành, đội ngũ quản lý quỹ Dragon Capital đã chủ động tái cơ cấu danh mục nhằm kiểm soát rủi ro và duy trì dư địa cho các cơ hội đầu tư phù hợp.

Với quỹ cổ phiếu DCDS, ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc Nghiệp vụ cấp cao lĩnh vực Chứng khoán cho biết quỹ đã chủ động giảm tỷ trọng bất động sản dân cư từ gần 16% xuống dưới 6% trước áp lực lãi suất vay mua nhà thực tế 14-16%. Quỹ đồng thời thu hẹp nhóm chứng khoán xuống còn khoảng 1/3 và tăng nhẹ nhóm ngân hàng.

Đáng chú ý, DCDS nâng tỷ lệ tiền mặt lên 25,2% để bảo vệ tài sản và chủ động dư địa giải ngân khi thời điểm phù hợp xuất hiện. Xét về dài hạn, DCDS vẫn ghi nhận kết quả tích cực với tăng trưởng lũy kế 2 năm tại 31/7 đạt 18,1%, 3 năm đạt 41,7% và mức IRR của 5 năm và 10 năm đều vượt trội so với VN-Index.

Ở nhóm quỹ trái phiếu, ông Diệp Quốc Khang, Giám đốc Nghiệp vụ cấp cao lĩnh vực Trái phiếu nhấn mạnh tiêu chí ưu tiên chất lượng tín dụng. Theo đó, DCBF và DCIP phân bổ trên 40% danh mục vào nhóm tài chính, gồm ngân hàng, công ty chứng khoán và chứng chỉ tiền gửi, đồng thời hạ tỷ trọng bất động sản xuống dưới 15%. Riêng quỹ DCIP duy trì hơn 70% danh mục có kỳ hạn dưới một năm để linh hoạt tái đầu tư khi mặt bằng lãi suất biến động.

Từ cách quản trị danh mục, Dragon Capital cho thấy chiến lược trong giai đoạn biến động không chỉ nằm ở việc tìm kiếm cơ hội tăng trưởng mà còn ở khả năng bảo vệ thành quả đầu tư.

Cũng trên tinh thần này, bà Lương Thị Mỹ Hạnh, Giám đốc Quản lý tài sản Khối trong nước chia sẻ nghiên cứu thực chứng kéo dài 22 năm (2004-2026) của Dragon Capital trên quỹ DCDS, với giả định tích lũy 10 triệu đồng mỗi tháng.

Nghiên cứu cho thấy nhà đầu tư có khả năng "luôn mua đúng đáy" tích lũy được 11,8 tỷ đồng, trong khi nhà đầu tư duy trì kỷ luật mua định kỳ hàng tháng (DCA) tích lũy được 11,4 tỷ đồng. Mức chênh lệch chỉ vỏn vẹn 2,7%. Đáng nói, khả năng "luôn mua đúng đáy" là rất thấp, thậm chí hiếm hoi.

Điều này chứng minh duy trì kỷ luật DCA giúp nhà đầu tư giảm sự phụ thuộc vào thời điểm thị trường mà vẫn đảm bảo hiệu suất tài sản bền vững.

Giả định kết quả đầu tư quỹ DCDS trong 22 năm. Nguồn: Dragon Capital

Bên cạnh việc duy trì kỷ luật tích sản, lựa chọn một công cụ phù hợp cũng là yếu tố quan trọng giúp nhà đầu tư vững tâm hơn trước những nhịp biến động của thị trường. Theo bà Lương Thị Mỹ Hạnh, trong tháng 8 quỹ cân bằng DCBA sẽ được cấp giấy chứng nhận đăng ký thành lập quỹ và chính thức giao dịch, không chỉ hoàn thiện hệ sinh thái quỹ mở của Dragon Capital mà còn mở ra lựa chọn phù hợp cho những nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro từ thấp đến vừa phải, muốn từng bước chuyển dịch từ tiết kiệm sang chứng khoán.

Với cơ cấu 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, DCBA hướng đến sự cân bằng giữa tăng trưởng dài hạn và khả năng bảo vệ danh mục, đồng thời đặt mục tiêu vượt chỉ số tham chiếu gồm 60% VN-Index và 40% lãi suất tiết kiệm 12 tháng.

Theo chuyên gia Dragon Capital, một năm nhiều khó khăn không đồng nghĩa với việc nhà đầu tư phải đứng ngoài thị trường. Khi định giá trở nên hấp dẫn, việc giải ngân từng bước, lựa chọn tài sản có chất lượng và giữ vững kỷ luật đầu tư định kỳ quan trọng hơn việc cố gắng tìm đúng thời điểm thị trường tạo đáy.

Thái Anh