Phố Wall định giá Anthropic bằng doanh thu 2 năm nữa chứ không phải hiện tại, và khoảng cách với lợi nhuận thực tế lớn đến mức chính giới phân tích tài chính cũng phải đặt dấu hỏi

Reuters dẫn hai nguồn tin am hiểu tài chính nội bộ Anthropic cho biết công ty đang dự báo doanh thu năm 2028 đạt khoảng 190-200 tỷ USD, con số chưa từng được công bố trước đó. Các ngân hàng và nhà đầu tư đang dùng chính con số này, thay vì doanh thu hiện tại, để tính bội số định giá cho đợt IPO sắp tới của công ty.

Doanh thu quy đổi theo năm (run-rate) mới nhất mà Anthropic công bố chính thức là 47 tỷ USD, đi kèm thông báo vòng gọi vốn Series H hồi cuối tháng 5. Con số này đã tăng từ khoảng 1 tỷ USD cuối năm 2024 lên 9 tỷ USD cuối 2025, rồi vọt lên 47 tỷ USD chỉ trong 5 tháng đầu năm 2026. Dự báo 190-200 tỷ USD cho năm 2028 tức là gấp hơn 4 lần con số hiện tại.

Cách định giá dựa trên doanh thu tương lai xa không phải chuyện riêng của Anthropic. Cerebras Systems và SpaceX cũng từng dùng dự báo doanh thu 2028 và 2029 trước khi lên sàn, theo Reuters. Đây là cách các ngân hàng xử lý bài toán khó: định giá một công ty tăng trưởng cực nhanh nhưng biên lợi nhuận vẫn bị chi phí điện toán, huấn luyện mô hình và tuyển dụng bào mòn.

Doanh thu thực tế quý 2/2026 của Anthropic đạt 10,9 tỷ USD, tăng hơn gấp đôi so với quý trước, theo Wall Street Journal. Đây cũng là quý đầu tiên công ty ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, dù chưa phải lợi nhuận ròng.

Khoảng cách giữa con số đó và định giá đang được bàn tới, từ 2.000 đến 3.000 tỷ USD theo Financial Times, là điều khiến giới phân tích tài chính đặt câu hỏi. Fortune tính toán rằng để xứng đáng với bội số định giá thường thấy ở các công ty lớn trong nhóm Nasdaq 100, Anthropic cần đạt lợi nhuận ròng khoảng 59-79 tỷ USD mỗi năm. Amazon, công ty có vốn hóa 2,86 nghìn tỷ USD, chỉ riêng quý 2/2026 đã tạo ra 200,6 tỷ USD doanh thu và 62,6 tỷ USD lợi nhuận ròng, tức đang ở đúng vùng con số mà Anthropic cần đạt để được định giá tương tự.

Patrick Corrigan, giáo sư luật tại Đại học Notre Dame và người nghiên cứu về IPO, cho rằng câu hỏi then chốt không nằm ở tốc độ tăng trưởng mà ở việc liệu giá nhà đầu tư trả cuối cùng có khớp với những gì AI thực sự tạo ra trong nền kinh tế hay không.

Một yếu tố khác đang đè lên khả năng duy trì biên lợi nhuận của Anthropic là giá bán. Mô hình Claude hiện có giá cao hơn khoảng 2,5 lần so với sản phẩm đầu bảng của OpenAI, trong khi các đối thủ liên tục giảm giá, đáng chú ý nhất là DeepSeek vừa mở mã nguồn công cụ lập trình Harness và Alibaba vừa phát hành Qwen3.8-27B chạy được trên một laptop. Nhà đầu tư Cathie Wood có góc nhìn ngược lại, cho rằng các mô hình mã nguồn mở giúp tăng nhu cầu sử dụng ở các lab hàng đầu như Anthropic thay vì ăn mòn doanh thu của họ.

Anthropic nộp hồ sơ S-1 bảo mật lên Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán Mỹ ngày 1/6/2026, với ba ngân hàng Morgan Stanley, Goldman Sachs và JPMorgan phụ trách bảo lãnh phát hành. Công ty nhắm mục tiêu niêm yết vào mùa thu năm nay, sớm nhất có thể vào tháng 9 hoặc tháng 10. Anthropic chưa phản hồi yêu cầu bình luận của Reuters về dự báo doanh thu 190-200 tỷ USD.